近来，我国奶牛饲养业龙头现代牧业（发布盈余预警，估计2025年上半年净亏本8亿至10亿元，较2024年同期2.07亿元的亏本逐渐扩展。虽然公司经过降本增效办法稳住了中心赢利方针（现金EBITDA与去年同期相等），但质料奶价格下行与牛群结构调整的两层压力，仍使其堕入深度亏本。这场“阵痛”背面，折射出我国乳业供应链深度调整的复杂性，也暴露出规划化草场在职业周期中的脆弱性与耐性。
●价格跌幅：2025年上半年国内质料奶均价同比下滑超15%，现代牧业价格降幅与商场根本相等；
●供需矛盾：国内乳制品消费增速放缓（2025年估计会添加3%，低于2020年8%），叠加前几年草场扩张导致的产能会集开释，职业堕入“供过于求”窘境；
●本钱传导滞后：虽然现代牧业经过收购战略优化（如会集投标下降饲料本钱）和精准饲喂技能，使公斤奶出售本钱同比下降0.22元/公斤，但仍无法彻底对冲价格跌落影响。
●筛选低效牛只：公司主动筛选年化单产低于10吨的低产牛，成乳牛占比提高至53%（2024年底为50%），均匀单产打破13吨/头（职业均匀约9吨）；
●公正值重估丢失：筛选牛数量添加叠加奶价跌落，导致乳牛财物公允价值变化减出售本钱发生的亏本达16.5亿至18.5亿元（同比增5亿至7亿元）；
●非现金性质：该丢失仅为管帐处理项，不影响公司现金流及运营，但直接冲击账面赢利。
●销量添加对冲价格下降：质料奶出售量同比增10%，得益于下流客户（如蒙牛、新期望）需求安稳及自有乳制品加工事务扩张；
○饲料本钱：经过“低蛋白日粮+青贮玉米自供”形式，下降精饲料占比，单头牛日饲喂本钱下降8%；
○办理费用：推广数字化草场办理体系，人均办理奶牛数量从80头提高至100头，人力本钱下降12%；
○动力优化：沼气发电项目掩盖60%草场用电需求，单位奶能耗本钱下降15%。
●上游栽培端：在内蒙古、新疆自建20万亩饲草基地，确定苜蓿、燕麦草本钱，削减价格动摇危险；
●中游饲养端：依托数智化体系（如发情监测AI、主动挤奶转盘）提高单产，下降死亡率（从3%降至2.5%）；
●下流加工端：出资10亿元建造高端乳制品加工厂，推出“24小时鲜奶”“A2β-酪蛋白牛奶”等高毛利产品，加工事务收入占比从15%提高至25%；
●买卖渠道：上线“现代牧业生鲜易渠道”，衔接全国超200家中小草场，把握区域性定价权。
●2015-2020年：方针扶持（如“学生饮用奶方案”）推动需求量开端上涨，草场规划化扩张，职业赢利率保持8%-10%；
●2021年至今：消费增速放缓至3%-5%，叠加进口大包粉冲击（2025年进口量占比达30%），国内质料奶价格累计跌落25%，职业均匀赢利率转负。
●优势：抗危险才能（如现代牧业可控存栏50万头，占全国8%）、本钱优势（单产比中小草场高40%）；
●痛点：重财物形式导致折旧摊销压力大（现代牧业2025年上半年折旧费用同比增10%），且牛群结构调整周期长（从筛选到产能开释需1-2年）。
●方针端：农业乡村部发布《推动奶业复兴若干意见》，提出到2025年奶源自给率提高至75%（2020年为70%），但补助力度不及预期；
●商场端：乳企经过“自建草场+股权绑定”向上游整合（如伊利控股优然牧业），加重独立草场议价才能弱化。
●手法：经过基因组挑选技能加快牛群迭代，筛选周期缩短至6个月（职业均匀12个月）。
●乳制品加工：2026年加工事务收入占比方针提高至40%，要点布局高端巴氏奶、奶酪等品类；
●碳买卖：依托草场沼气项目开发CCER（国家核证自愿减排量），估计2026年完成碳收入1亿元。
●组成生物：与科研组织合作开发低本钱反刍动物饲料添加剂，下降甲烷排放30%。
●市盈率：当时动态PE为-8倍（职业均匀-12倍），市净率0.5倍（低于优然牧业0.8倍）；
●组织持仓：高瓴本钱、贝莱德等长线资金继续增持，持仓份额从2024年底的15%提高至20%；
●不合点：看空方以为职业供需回转需2-3年，看多方则押注公司全产业链生态的长时间价值。
●奶价预期：中信证券猜测，2026年国内质料奶均价将回升至4.2元/公斤（2025年为3.8元/公斤）；
●本钱盈利：若玉米、豆粕价格保持低位，现代牧业公斤奶本钱有望进一步降至2.8元/公斤（2025年为3.0元/公斤）。
现代牧业的亏本，是我国乳业从“规划扩张”向“质量功率”转型的缩影。在职业隆冬中，公司经过“降本+调结构+拓生态”三箭齐发，既展示了规划化草场的抗危险耐性，也暴露出重财物形式下的周期脆弱性。
短期来看，奶价企稳与牛群优化成效将是扭亏要害；长时间而言，其全产业链布局与数智化才能，或成为穿越周期的“核武器”。究竟，在乳业这个“得供应链者得全国”的赛道里，能熬过隆冬的龙头，终将迎来春天。回来搜狐，检查更加多