光大证券发布研报，对我国神华（601088）来出资价值剖析。公司实控人为国务院国资委，具有国资央企布景，是国内市值最大的上市煤企，到2023年底，国家动力集团持股票份额为69.52%；公司2023年煤炭产值3.25亿吨、坐落上市煤企榜首；公司2023年自产煤吨煤本钱179元/吨，坐落上市煤企最低水平；公司深耕煤炭上下游产业链，2023年煤炭、电力、运送、煤化工事务占营收占比分别是64%、22%、13%、1%，占赢利占比分别是72%、12%、16%、1%。

　　公司长协煤占比高，煤价下行对公司盈余影响有限。公司2023年年度长协煤销量占自产煤总销量的79.5%；依据港口长协指数定价公式，现货价格对长协价格的影响权重在5%-14%，现货价格下降100元/吨，长协价仅下降5-14元/吨；实在的状况来看，公司2023年长协销售价格为500元/吨，同比下降15元/吨，作为比照，2023现货销售价格为640元/吨，同比下降136元/吨；依据发改委发布的《关于做好2024年电煤中长期合同签定履约作业的告诉》，煤炭企业长协任务量不该低于自有资源量的80%。

　　公司盈余、分红均有保证。2024年煤炭供需仍将保持根本平衡，港口价格（5500大卡）在边沿要素（疆煤外运、长协价格）的支撑下仍将保持在800元/吨以上；依据国能集团技术经济院的研讨，煤炭需求在2028年达峰，2029-2037年为峰值渠道期，在这个基础上公司的产销量有保证；公司2020年起分红份额一直大于70%，2023年分红份额为75%，未来公司本钱开支有限，分红份额有望进一步提高；在产销量、价格、分红份额均有保证的布景下，公司未来几年盈余、分红均有保证。

　　我国神华作为综合性的动力龙头，具有盈余稳健、规划优势杰出、一体化运营的特色，估计公司2024-2026年归母纯赢利是583.8亿元、608.3亿元、638.1亿元，折合EPS为2.94元、3.06元、3.21元，当时股价对应PE为14倍、14倍、13倍，初次掩盖给予“增持”评级。